联盛化学连续溢价收购集团下属企业，毛利率高(2)

联盛化学E2销售收入分别为1.18亿元、1.04亿元和1.39亿元，占主营业务收入比例分别为 25.72%、19.50%及20.66%。E2产品毛利率分别为24.41%、30.34%和38.60%，整体毛利率呈现上升态势，公司称主要原因为公司销售给终端客户的价格波动不大，主要客户的采购量也逐年增加，E2产品主要原材料三氟乙酸乙酯价格下跌所致。此外，E2单位价格上涨系2020 年上半年疫情原因使得部分E2生产厂家开工不足，市场需求大于供给，综上导致E2产品毛利率提高。

2018年-2020年，联盛化学综合业务毛利率分别为17.25%、25.31%和29.66%，可比同行均值分别为21.17%、21.68%和16.45%，公司毛利率呈持续上涨态势，并且2019年和2020年增速较快，特别是2020年高于同行均值13.21%。对此，公司称主营业务毛利率较同行业可比公司平均毛利率具有一定差异，主要系产品差异和客户类型不同所致。

此外，联盛化学生产所需的主要原材料包括BDO、醋酸乙酯、三氟乙酸乙酯、磷酸、甲苯、金属钠等，其价格受石油价格变化、国家产业政策、市场供需变化等多种因素的影响而波动。

报告期内，公司直接材料占生产成本的比例平均在80%左右，如果未来原料价格出现大幅波动将增加公司控制生产成本的难度，直接影响公司的经营成果，为公司盈利能力的持续性和稳定性带来风险。

客户集中度高，印度市场或存变数

联盛化学客户主要系拜耳集团、劳仑斯科研、赫特罗科研等国际知名医药化工企业，且客户较为集中。公司前五大客户销售收入占比分别为49.12%、58.09%和47.01%，尤其是向拜耳集团及劳仑斯科研两家客户销售金额合计分别占各期营业收入的37.01%、50.28%和38.43%。存在销售客户集中的风险，若主要客户需求下降，将直接影响公司的经营业绩。

2018年-2020年，公司出口产品销售收入分别为3.05亿元、3.75亿元和3.62亿元，分别占营业收入的比重为66.25%、68.78%和53.23%。境外销售的主要产品为ABL、E2等，境外客户主要集中在印度、韩国、日本、德国、瑞士和美国等多个国家和地区。其中印度客户劳伦斯科研及赫特罗科研合计占比分别为85.92%、94.95%和79.57%。

值得注意的是，印度市场作为联盛化学的战略发展区域，近年来一直处于大力开拓的过程中。除劳仑斯科研、赫特罗科研等长期客户外，还发展了多家印度知名医药化工企业客户，但印度目前尚属于疫情严重地区，受本次疫情的直接影响较大，虽然目前公司针对印度地区的销售订单尚未出现取消的情形，但若该区域新冠病毒肺炎疫情持续加剧、短期内不能得到有效控制，将会对公司未来业绩构成不利影响。

另外，在医药中间体方面，印度至今没有出台相关的知识产权保护政策，若未来其他企业侵犯公司的知识产权，相关核心技术被泄密并被同行业竞争对手所获知与模仿，则公司知识产权无法得到充分保护，公司未来业务发展和生产经营可能会受到重大不利影响

应收账款与存货周转率均低于同行平均值

2018年末-2020 年末，公司应收账款净额分别为0.89亿元、1.27亿元和1.21亿元，占营业收入的比例分别为19.38%、23.31%和17.79%。2018年和2019年应收账款余额增长率分别为37.45%和42.61%，远高于当期的营收增速8.3%和18.43%。

并且2018年-2020年，联盛化学的应收账款周转率分别为3.55、3.56和3.81，远低于可比公司水平10.12、10.58和7.28，公司称，主要系联盛化学主要客户均为国际知名企业，以出口销售为主，外销客户账期较长，一般为90-120天。

值得注意的是，2018年-2020年，联盛化学应收账款占流动资产的比例分别为28.57%、39.94%和30.83%，公司存货占流动资产的比例分别为24.9%、19.8%和19.51%，二者合计占流动资产的比例在50%-60%之间。

2018年-2020年，联盛化学的存货周转率分别为5.13、5.7和6.72，低于同行业可比公司的平均水平9.23、9.53和7.75。

关联担保金额达11.5亿元，曾被处罚金合计28.39万元

2018年-2020年，联盛化学的关联担保主要为控股股东联盛集团为公司提供的质押担保以及实际控制人牟建宇、俞快和俞小欧为公司提供的保证担保，2018年-2020年涉及金额合计达11.5亿元。

关联方资金拆借方面，舟山华雄于2019年1月3日向瑞盛制药借款50万元，用于舟山华雄临时资金周转。

文章来源：《化学进展》 网址: http://www.hxjzzz.cn/zonghexinwen/2021/1207/1714.html