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华安证券:维持万华化学(600309.SH)“买入”评级(2)
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摘要:1) MDI 的高盈利能力为万华带来了充足的现金流,可以支持万华在新能源、新材料领域的布局。公司资产负债率始终保持在60%左右的合理水平,现金流量和
1) MDI 的高盈利能力为万华带来了充足的现金流,可以支持万华在新能源、新材料领域的布局。公司资产负债率始终保持在60%左右的合理水平,现金流量和经营性现金流量基本保持增长趋势。受益于2020年下半年行业景气度,2020年公司货币资金将超过175亿元,占总资产的13.1%。
2)万华较低的融资成本,让公司新能源新材料规模化、产业化无后顾之忧。公司较低的融资成本主要得益于其优秀的管理运营水平和良好的信用评级。 2018年以来,公司利息支出与借款比率基本保持在6%以下。国内超短期融资方面,2021年以来,万华完成超短期融资13笔,短期融资1笔,合计151.8亿元,利率低于3%,远低于普通企业贷款成本.海外融资方面,万华获得惠誉BBB+、标普BBB、穆迪Baa2评级。根据 3 年期中国离岸债券标的 Baa2 和 Ba2 的评级,债券票面利率分别为 3.6%和 4.0%。预计万华海外中短期融资利率在3%左右。
万华较低的融资成本,可以降低新能源新材料项目所需的投资回报,有更大的容错空间,打造更多高附加值、“卡脖子”的产品项目;另一方面,在验证技术和产业化可行性后,通过融资加快项目建设,适时增加产能抢占市场,实现规模效益。
风险提示:因公司人力扩张而增加内部管理难度的风险;项目的生产进度不符合预期;产品价格大幅波动;油价波动较大;安装不可抗力的风险;疫苗开发进度低于预期的风险。
文章来源:《化学进展》 网址: http://www.hxjzzz.cn/zonghexinwen/2021/0909/1483.html